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四川大决策投顾 摘要：钛白粉行业正迎来积极拐点，龙头凭借成本与技术优势主导的集中度提升是核心逻辑。短期看，下游需求旺季驱动价格企稳反弹，出口持续增长对冲国内地产压力；中长期则受益于氯化法技术替代、新能源领域需求爆发及环保政策加速中小产能出清，一体化有突出贡献的公司成长确定性高。
作为白色颜料，钛白粉性能优异，具有白度高，遮盖力强、亲水、亲油和耐候力强的优点。钛白粉主要成分为二氧化钛，其用途范围广，被称为“经济发展的晴雨表”。钛白粉主要使用钛铁矿和金红石进行生产作业，其下游大多数都用在涂料、塑料、造纸等行业，其中涂料约占60%，塑料约占20%、造纸约占14%，其他合计约占6%。
目前，钛白粉的现有制作流程与工艺大致上可以分为硫酸法和氯化法。其中，硫酸法工艺流程较长，污染程度高，使用硫酸法生产的钛白粉产品白度和遮盖力欠佳，但硫酸法工艺成熟，对设备和钛矿品位的要求较低，具备生产优势；氯化法对钛矿品质要求严苛，投资规模较大，设备结构较为复杂，但其优势亦十分显著，包括生产流程较短，能耗与水耗较低，产品白度和遮盖力更高。
我国是钛白粉生产第一大国，根据 USGS 数据，2024 年我国钛白粉产能约为 550 万吨，占全球产能的 56.1%。产能占比第二的国家是美国，中美钛白粉产能远超其他国家。
2025 年 1-6 月钛白粉表观消费量为 137.86万吨，同比略增长 1.06%。钛白粉国内需求不振主要系房地产行业持续调整，涂料需求萎缩以及塑料、造纸等行业增速放缓导致钛白粉用量增长有限。出
口市场承压主要是由于反倾销关税削弱了中东地区国家对钛白粉的用量，钛白粉出口订单大幅度减少，国产钛白粉出口优势减弱。
从供给上看，行业近两年扩张过快导致产能结构性过剩。2025年1-6月，钛白粉产量为 225.54万吨，产能利用率为76.06%。为缓解仓库存储上的压力和稳定价格，多家钛白粉公司进行减产，据百川盈孚，仅2025年5-6月，国内累计减停产厂家达25家，其中有3家企业年内长期停产，从6月份起仍有多家规模较小的企业进入长时间停产，后续不排除有产能退出的风险。
国内钛白粉企业CR5约为43.1%，市场集中度较高，较为先进的氯化法钛白粉集中度则更高。同时，近年来，由于钛白粉价格持续探底，中小企业缺少钛精矿储备，单位生产所带来的成本较高，生产成本劣势逐渐扩大，大量中小企业转亏，面临退出风险，而具备矿产资源，生产所带来的成本较低的企业在市场竞争中将获得巨大优势。因此，钛白粉企业的行业集中度未来仍将逐步提升。产能利用率方面，目前钛白粉主要生产企业的硫酸法产线产能利用率通常较高，而氯化法产线产能利用率较低，未来仍有较大扩产空间。
钛白粉行业正迎来积极拐点，龙头凭借成本与技术优势主导的集中度提升是核心逻辑。短期看，下游需求旺季驱动价格企稳反弹，出口持续增长对冲国内地产压力；中长期则受益于氯化法技术替代、新能源领域需求爆发及环保政策加速中小产能出清，一体化有突出贡献的公司成长确定性高。
风险提示：钛精矿项目扩产没有到达预期风险；钛白粉、海绵钛项目扩产超预期风险；宏观经济波动风险。
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