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本周镍价震荡回落，美联储如期降息25BP但但更新的“点阵图”维持2026年只有一次降息的预测，市场整体情绪有所悲观。镍市场整体过剩格局持续，估值修复后基本面压力凸显，镍价表现疲惫。
基本面上，由于基价有所回落，镍产业产业边际有所回落。精炼镍方面，企业虽有减产但过剩格局持续。续上周镍价估值修复后价格山东动力明显走弱，价格重心逐步下移。且目前硫酸镍价格回落，企业转产驱动走弱，12月产量预计有所上行，镍产业供需过剩格局持续压制价格上方空间。镍铁方面，钢厂产量维持相对高位叠加矿端支撑，成交价格维持坚挺。供应端面临高冰镍经济性对比，镍铁产线转产冰镍，镍铁供需压力小幅收窄。下游不锈钢表现偏强，但受限于现货整体上行空间存在限制，镍铁上方价格持续受限。短期镍价价格有所修复，但产业过剩矛盾修复有限，价格持续上涨缺乏驱动，预计短期镍铁的价格窄幅震荡。硫酸镍价格持续回落，纯镍转产硫酸镍导致硫酸镍供需格局有所扭转。基本面上镍板企业转产硫酸镍导致供应显著增加，市场整体过剩加剧。需求端三元企业对硫酸镍压价心态延续，且目前多是三元企业备库完成，对硫酸镍需求疲弱，供增需减下硫酸镍宽幅回落。成本端中间品价格有所下行，硫酸镍处于供需疲弱叠加成本下移的多重困境，价格维持下行区间。
综合来看，短期宏观预期回落叠加基本面过剩格局持续，价格偏弱运行，但成本端支撑依旧坚挺，若镍价持续回落关注企业减产情况。中长期过剩扩大，成本替代逻辑或有兑现。预计短期镍价维持区间震荡，运行空间11元/吨。
本周铬市价格出现小幅探涨。本周开始铬矿价格有所升温。现货端铬矿价格南非粉以及津巴布韦粉挺价意愿明显，周内成交价回升。原矿方面货源较少封盘情绪保持，预计下周价格持续回升或将解锁封盘局面。主流块方面阿曼块成交至+14，土耳其块高铬铁比成交至+16.5，主流块现货价格保持坚挺。期货方面周内矿山南非粉出价保持263美元/吨，市场零售成交在265美元/吨。止跌平盘成交给了市场信心，因此市场进一步下跌预期放缓，尽管部分人认为铬铁钢招价格或在1月受挫但目前铬铁依旧有利润，因此下游压力传导逻辑并不顺畅，铬矿已经先行走完价格压力下行阶段。本周钢厂12月铬铁招标陆续进场采购，市场流通零售货源减少，此外工厂挺价意愿增加，不愿低价出货，因此钢厂低价采购较为困难，部分收购价格出现小幅上涨，涨势大多分布在北方区域，内蒙古高碳铬铁零售出厂报价上涨50元至8000-8150元/50基吨之间。当前虽铬铁供需已有过剩，但过剩量小于市场预期，且前期新增产能个别已进行停产，叠加四川电价增加，多家企业在12月初进行减停产，因此短期供需仍有利好之处，预计短期铬铁市场强稳运行。
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